摘要(Abstract)：
股市的内在规律决定了股市有大涨，必有大跌；有大跌，必有大涨。然而，七年来，我国的Ｂ股市场，牛短熊长，“跌跌不休”，背离了股市的一般规律。Ｂ股市场是国际证券市场，因此规范Ｂ股市场的制度应当与国际接轨。本文通过对Ｂ股市场发行制度、交易制度、信息披露制度、并购制度的分析，认为我国的Ｂ股市场存在制度性缺陷，这是导致Ｂ股市场长期低迷的根本原因。文章认为，发展Ｂ股市场的关键并不在于是否与Ａ股或Ｈ股并轨，而在于规范──规范是Ｂ股市场的唯一出路。因此，中国应当努力完善Ｂ股市场的制度。为海外投资者创造一个健全的法律环境。
关键词(KeyWords)： 证券市场;国际化;B股;规范
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作者(Author): 于绪钢
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参考文献(References)：
- ①《上海经济年鉴1993》,第428页。
- ①陈久红:“在摸索中不断壮大的中国B股市场”,载《申银万国证券研究》1997年第5期;1997年度《中国证券报》刊登的各B股《招股说明书》;《上海经济年鉴1994》。
- ①改革以来,正是在各级政府以“安定团结”为基本出发点的行政干预下,我国的银行逐渐沦为“二财政”,并积累起积重难返的不良资产的事实使我们有理由对在行政强烈干预下运行的股票市场的前景感到担忧。参见李扬:“我国资本市场若干问题探讨”,载《中国证券报》1997年10月26日。
- ②针对股票市场争夺额度的现象,人们称为“跑‘部’进京”,实贴切至极。从资源配置的角度上讲,证券市场比计划人员能更好地发挥作用,且可以避免腐败和政治性优惠。惨见[美]安托尼·阿格还依尔:《发展中国家和地区的证券市场》,金融出版社1988年版,第19页。因为在(理想)证券市场中,是市场选择企业。然而在我国的证券市场中,由于实行额度管理,排除了市场的选择功能,不可避免地要导致政治偏好,自然也会出现腐败现象。
- ③资料来源:葛荣根:《历史选择了B股》,《证券市场导报》1995年4月号。
- ④ Willian.D. Holmes, China’s Financial Reforms In The Global Market,Symposium: Capital Market and Financial Servicesin the Pacific Rim: Prospects for the Harmonization,Law and Policy in International Business, 1997,vol.28,No.3,at762.
- ①谢平著:《中国金融制度的选择》,上海远东出版社1996年版,第154页。
- ②到1997年底,在发行B股的101家公司中,有76家公司发行了A股。《1997中国证券期货统计年鉴》。
- ③陈彪如:《国际金融概论》,华东大学出版社1996年版,第367页。
- ④参见《中国证券报》1998年1月13日。
- ⑤郭振英主编:《证券市场及其交易所》,北京航空学院出版社1987年版,第273页。
- ①江平、龙卫球:《合伙的多种形式和合伙立法》,载《中国法学》1996年第2期。
- ②徐明著:《国家股、法人股的流通和转让》,载徐明等主编:《证券市场若干问题研究》,上海社科出版社1997年版;姚长辉著:《国家股流通与我国股票市场的规范化》,载《证券市场导报》1997年2月号。
- ①比如,1995年8月21日,江铃汽车股份公司与福特汽车公司签署了江铃B股ALS认购协议及联合开发技术协议。根据认购协议,福特认购了1364.28万B股,总代价为 4000万美元,相当于江铃公司注册股本的20% 由此,福特公司成为江铃公司的控股股东,委派3名董事。资料来源:史建三著:《跨国并购论》,立信会计出版社1999年版,第235-236页。
- ②中国证券业培训中心编著:《证券法规与公司运作规则》,中国民主法制出版社1997年版,第403页。
- ③ Willian D. Holmes,supra note 6,at764.
- ④ James V.Feinerman,Internationalizing U.S.Capital Markets in Global Context:Problems and Prospects,Law & Policyin International Business,1997,Vol.28,at605.
- ⑤ Id,at606.
- ① Detlev F.Vagts,Law and Accounting in Business Associations,Business and Privation,Chapter 12A,International Ency-clopedia of Comparative Law, vol Ⅷ,at 11.
- ② Id.at 56.
- ③《B股规定》第15条,《B股实施细则》第36条。
- ④ Detlev F.Vagts,supra note 19,at56.
- ⑤郑振龙著:《各国股票市场比较研究》,中国发展出版社1996年版,第185-204页。
- ⑥小舟著:《B股市场交投不活的两个问题》,载《中国证券报》1997年10月20日。
- ①南方证券研究所:《制度创新:推动 B股发展的关键》,载《中国证券报》1997年12月26日;萧灼基著:《中国经济热点透视》,中华工商联合出版社1995年版,第157页;王自力著:《中国金融市场化和国际化论纲》,中国金融出版社1997年版,第145页;李忠平著:《中国金融国际化问题研究》,财经出版社1997年版,第155页;侯书森、王惠敏主编:《香港回归祖国对股票市场的影响》,新华出版社1996年版,第664-665页;张俊著:《B股市场规范化建设》,载倪维尧主编:《中国金融法制问题探讨》,上海社科出版社1997年版,第19-21页;郑振龙著:《各国股票市场比较研究》,中国发展出版社1996年版,第323-324页;郑文平等:《促进资本市场发展、实现资源配置方式的转化》,载《经济导刊》1997年第2期,第5页;李维安薯:《股份制的安定性研究》,陕西人民出版社1995年版,第14页。
- ②刘鸿儒著:《市场的基石是什么》,《Capital-中国读本》1998年8月号。
- ③1997年12月3日,国家计委主任陈锦华在欧洲环球论坛会议上发言指出,今后5-15年,中国经济预计将保持7%以上的增长速度,仅自 1998年到 2000年,中国的总投资规模将达到12,000亿美元。未来 10年仅中国的基础设施的投资即需8,000亿美元的资金。资料来源:《上海证券报》1997年12月5日。
- ④[美]布坎南著:《自由、市场和国家》,北京经济学院出版社1988年版,第89页。
