摘要(Abstract)：
上海和深圳证券交易所占据了中国证券市场的核心地位,并且承担了相当的监管职能。但是理论上对于交易所监管功能性质的模糊认识,导致实践中采取了一些可能阻碍交易所监管功能发挥的做法。本文试图从企业组织角度重新认识和分析交易所,揭示交易所履行监管功能的本质在于追逐自身利益最大化,因此监管功能为交易所提供服务的主要内容之一,但交易所的监管也存在片面维护自己利益的缺陷。只有保持充分竞争的压力,交易所的监管功能才能得到有效发挥。因此,维持交易所的充分竞争环境,是中国证券交易所监管功能有效发挥的必要条件。
关键词(KeyWords)： 交易所;证券自律监管;交易所的产权结构;交易所的竞争
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作者(Author): 彭冰,曹里加
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参考文献(References)：
- ② 胡继之:《中国股市的演进与制度变迁》,经济科学出版社1999年版,第84-85页。
- ① 中国证监会和国务院证券委员会相继在1993年、1996年、1997年和2001年颁布和修订过多个《证券交易所管理办法》,目前生效的是2001年修订的《证券交易所管理办法》。
- ② 于绪刚:《交易所非互助化及其对自律的影响》,北京大学出版社2001年版,第152-161页。
- ③ 徐明、李明良:《证券市场组织与行为的法律规范》,商务印书馆2002年版,第146页。
- ④ 同③ ,第71页。
- ⑤ 北京大学光华管理学院-上海证券有限责任公司联合课题组:《证券交易所管理市场职能的法律性质研究》,载《上证研究法制专辑》,复旦大学出版社2003年版,第45页。
- ⑥ 郭洪俊:《证券交易所的性质、定位及相关问题研究》,载徐明编:《证券法律制度研究》,百家出版社2002年版,第268页。
- ⑦ 吴伟聪:《作为有组织市场的交易所--一些概念的辨析》,载梁定邦编:《中国资本市场前瞻》,北京大学出版社2002年版,第335-337页。
- ② 关于这些部分的具体分析,参见Jonathan Macey & Hideki Kanda,The Stock Exchange as a Firm:the Emergence of Close Substitutes for the New York and Tokyo Stock Exchanges,75 Cornell Law Review 1007 (1990) ,pp.1011-1025．
- ① Jonathan Macey & Hideki Kanda,上引文,pp. 1016-1020．
- ② Bernard Black, The Legal and Institutional Preconditions for Strong Securities Market, 48 UCLA Law Review 781(2001) .
- ③ Bernard Black, The Role of Self-Regulation of in Supporting Korea's Securities Markets, available at http://papers.ssrn.com/abstract=293565．
- ④ Adam C. Pritchard, Self-Regulation and Securities Markets, Regulation spring 2003, p.36．
- ① 布莱恩·R·柴芬斯:《公司法:理论、结构和运作》,法律出版社2001年版,第411-430页。
- ② 同① ,第453页。
- ③ 施东晖:《证券交易所竞争论:全球证券市场的角逐方略》,上海远东出版社2001年版,第7-15页。
- ④ 同③ ,第49-71页。
- ⑤ 例如美国的NASDQ市场当年就是一个典型的场外市场,现在的规模和有效性已经和纽约交易所相差无已。
- ⑥ Jonathan Macey & Hideki Kanda, The Stock Exchange as a Firm: the Emergence of Close Substitutes for the New York and Tokyo Stock Exchanges, 75 Cornell Law Review 1007(1990) .
- ⑦ 近年来重要的文章是Paul G.Mahoney,The Exchange as Regulator,83 Virginia Law Review 1453(1997) .
- ⑧ Roberta Romano, Empowering Investors: A Market Approach to Securities Regulation, 107 Yale L.J. 2359 (1998) .
- ⑨ 当然,也有争论说,交易所之间的竞争容易导致降低监管要求(race to bottom),参见Special Study on Market Structure,Listing Standards and Corporate Governance,57 Business Lawyer 1487(2002) ,但是更多学者从美国公司法的经验角度认为,竞争能够使得交易所提高监管水平(race to top)。
- ② 于绪刚:《交易所非互助化及其对自律的影响》,北京大学出版社2001年版,第196页。
- ③ 参见《上海证券交易所2003年年报》。
- ④ 同② ,第204页。
- ① 胡继之:《中国股市的演进与制度变迁》,经济科学出版社1999年版,第237-238页。
- ② 关于这三个阶段沪深股市竞争的具体分析,参见胡继之,上引书,第215-240页。
- ③ 同① ,第224页。
- ④ 同① ,第242页。
